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核心观点：

公司23 年H1 利润和收入保持稳健，符合前期预告水平。公司23 年上半年收入124.5 亿元，同比增长19.8%，归母净利润20.8 亿元，同比增长5.2%，扣非归母净利润18.7 亿元，同比增长7.1%。23 年Q2收入76.7 亿元，同比增长36.5%，归母净利润13.3 亿元，同比增长5.8%，扣非归母净利润12.4 亿元，同比增长18.7%。整体增速符合前期预期。

通用自动化业务借助“工控+工艺”的一体化解决方案，市占率提升。

根据公司半年报中引用睿工业的数据，23 年上半年，公司通用伺服在中国市场份额约24.3%，位居第一名，低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约17.5%，位居第一名，小型 PLC 产品在中国市场的份额约 15.4%，位居第二名和内资品牌第一名。工业机器人产品在中国市场的份额为 7.02%，排名第六，其中小六轴增速明显。

行业下行期公司毛利率维持稳定，体现了公司较强的成本控制和拓品类能力。公司Q2 的毛利率为36.1%，相比Q1 和去年Q2 仅略有下降，基本维持稳定。今年外部竞争环境激烈，毛利稳定是元器件国产化比例提升的结果，同时汇川在内部成本优化方面处于绝对的行业领先。

长期看点在于公司持之以恒的新业务培育。工控市场广阔、品类众多，而中国制造业庞大全备，有望孕育出西门子这样包罗万象的公司。公司在重载机器人、数控系统、电磁阀等领域持续推出新产品，中大型PLC切入部分行业核心工艺，拓品创新，持续向全球标杆看齐。

盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润49.66、63.78、80.74 亿元，EPS 分别为1.86、2.40、3.03 元/股。给予公司2023 年40xPE，对应合理价值74.59 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，并购项目整合不及预期，竞争加剧。